Lors de cette session, il a analysé l’évolution de la conjoncture économique nationale et  internationale, ainsi que les projections macroéconomiques à moyen terme de Bank Al-Maghrib. 

Sur le plan international, le Conseil a noté que l’activité économique a été relativement résiliente, mais devrait connaître une décélération sur l’horizon de prévision dans de nombreux pays avancés  et émergents, pâtissant notamment des conditions monétaires restrictives. Quant à l’inflation, elle  poursuit sa tendance baissière, avec toutefois une persistance de la hausse des prix des services dans  les principales économies avancées. 

Au niveau national, alors que la production agricole reste dans une large mesure tributaire des conditions climatiques, les données infra-annuelles disponibles indiquent globalement une poursuite  de la reprise des activités non agricoles, tendance qui devrait être soutenue à moyen terme par l’élan  attendu de l’investissement public et privé. 

En parallèle, l’inflation évolue à des niveaux modérés depuis le début de l’année, reflétant  essentiellement la baisse des prix des produits alimentaires à prix volatils et le ralentissement de sa  composante sous-jacente. Cette dernière, après s’être établie à 5,6% en 2023, oscille autour de 2%  et resterait, selon les projections de Bank Al-Maghrib, proche de ce taux au cours des huit prochains  trimestres. Tenant compte notamment des changements annoncés concernant les subventions des  prix des produits de base, et sous l’hypothèse d’une variation limitée à moyen terme des prix des produits alimentaires à prix volatils, l’inflation globale devrait décélérer de 6,1% en 2023 à 1,3%  cette année avant de s’accélérer à 2,5% en 2025. 

Le Conseil a aussi noté le renforcement de l’ancrage des anticipations d’inflation telles qu’elles  ressortent de l’enquête trimestrielle de Bank Al-Maghrib auprès des experts du secteur financier.  Celles-ci sont revenues au troisième trimestre à 2,2% pour l’horizon de 8 trimestres et à 2,3% pour  celui de 12 trimestres.  

Cela étant, le Conseil a relevé que les perspectives économiques et sociales à l’horizon des  projections macroéconomiques de la Banque restent entourées d’un niveau élevé d’incertitudes.  Celles-ci sont liées au niveau international à l’enlisement de la guerre en Ukraine, à l’escalade du  conflit au Moyen-Orient et aux tensions géopolitiques qui accentuent la fragmentation économique  non sans impact sur le rythme de l’activité et sur l’évolution des prix, notamment énergétiques. Au  niveau national, la récurrence des sécheresses et le stress hydrique constituent un risque majeur pour la production agricole et la croissance économique plus globalement. De même, la déclinaison des  orientations du projet de Loi de Finances 2025 ainsi que la poursuite des négociations dans le cadre du dialogue social pourraient se traduire par des impacts plus importants que prévu sur l’évolution  de la demande et des prix. 

Tenant compte de l’ensemble de ces données, le Conseil a jugé approprié de maintenir l’orientation actuelle de la politique monétaire. Il a ainsi décidé de garder le taux directeur inchangé à 2,75%, tout  en continuant de suivre de près l’évolution de la conjoncture économique et sociale. 

Sur les marchés internationaux des matières premières, les prix du pétrole devraient ressortir en  quasi-stabilité cette année avant d’enregistrer une légère augmentation dans un contexte marqué par  les incertitudes géopolitiques qui entourent la reprise de la demande et par la réduction de la  production de l’OPEP+. Le cours du Brent en particulier continuerait d’osciller autour de 82 dollars  le baril cette année et devrait s’accroitre à 84,2 dollars en 2025. Pour ce qui est du phosphate et ses  dérivés d’origine marocaine, le prix du DAP devrait, selon les projections de la Commodities Research  Unit, se maintenir autour de 590 dollars la tonne, alors que celui du phosphate brut s’inscrirait en  repli, passant de 265 dollars la tonne en 2023 à 229 dollars en 2024 puis à 217,5 dollars la tonne en  2025. Concernant les prix des denrées alimentaires, après sa contraction de 13,8% en 2023, l’indice  FAO devrait reculer de 3,5% en 2024, avant d’afficher une hausse de 3,2% en 2025. 

Au niveau national, après une accélération à 3,4% en 2023, la croissance économique devrait, selon  les projections de Bank Al-Maghrib, ralentir à 2,8% cette année, avant de rebondir à 4,4% en 2025.  Cette prévision recouvre une contraction de 6,9% de la valeur ajoutée agricole en 2024, puis une  progression de 8,6% en 2025, sous l’hypothèse d’une production céréalière moyenne de 55 millions  de quintaux. Tirée principalement par les industries manufacturières et extractives ainsi que par les  activités liées au tourisme, la croissance non agricole devrait continuer à s’améliorer, passant de  3,6% en 2023 à 3,9% en 2024 et en 2025.