Finances News Hebdo : Pourquoi cette conférence ?

Majd Guebbas, Directeur général de BMCE Capital Bourse : Cette conférence vise à mettre en relation émetteurs et investisseurs (marocains comme étrangers) afin de présenter les perspectives des entreprises cotées. Pour 2025, nous accueillons 24 sociétés marocaines, 7 émetteurs étrangers et une quarantaine d’investisseurs. L’affluence croissante confirme que l’événement est devenu un passage obligé de la scène financière marocaine.

F. N. H. : L’indice MASI s’est envolé sur les cinq premiers mois de 2025. Comment jugez-vous les conditions de marché ?

Dounia Filali, Directrice Equity Market – BMCE Capital Global Research (BKGR): Le marché évolue dans un contexte exceptionnel depuis trois ans, accéléré en 2025. Pourtant, les valorisations restent raisonnables : le P/E moyen est passé de 20 x en 2024 à 21,4 x aujourd’hui, toujours sous la moyenne historique. Cette modération s’explique par la progression parallèle de la capacité bénéficiaire des sociétés cotées, appelée à franchir le cap inédit de 40 milliards de dirhams cette année.

F. N. H. : Cette capacité bénéficiaire record suffit-elle à justifier les multiples actuels ?

Dounia Filali : Absolument. Les résultats du premier trimestre 2025 confirment la robustesse des fondamentaux : croissance organique, marges préservées et visibilité sur les carnets de commandes. Ajoutons un environnement macroéconomique favorable (finances publiques assainies, investissement public soutenu, demande interne dynamique) qui ancre la

tendance à moyen terme.

F. N. H. : Quels secteurs privilégier dans ce contexte ? Khadija El Moussily, responsable Equity – BKGR :

Trois pôles se distinguent :

• Banques, qui profitent d’un cycle d’investissement robuste et d’un environnement de taux favorable.

• BTP/Immobilier, dopés par les grands chantiers liés à la CAN 2025 et à la Coupe du monde 2030.

• Secteurs tournés export, où la montée en puissance industrielle marocaine offre des relais de croissance.

La progression de près de 26% du MASI depuis janvier reflète déjà cette dynamique, mais nous pensons que le potentiel reste intact.

F. N. H. : Comment se comporte le capital étranger face à ces niveaux de marché ?

Majd Guebbas : Deux freins historiques se lèvent petit à petit. Il y a d'abord la liquidité qui s'améliore avec des volumes moyens quotidiens qui ont quasiment doublé par rapport à 2024, et la valorisation qui, certes exigeante, s’explique par la croissance des résultats. Les investisseurs internationaux intègrent désormais cette lecture dynamique des multiples. En effet, il ne faut pas regarder la valorisation du marché de manière statique, mais comprendre que la croissance bénéficiaire est importante et durable, ce qui soutient les valorisations. Au final, la trajectoire bénéficiaire et l’ampleur des projets d’infrastructure marocains finissent de convaincre les plus hésitants.

F. N. H. : Vos anticipations pour le MASI d’ici fin 2025 ?

Majd Guebbas : Tant que la dynamique économique reste solide et la progression des bénéfices au rendez-vous, la tendance demeure haussière. Des perturbations externes peuvent créer de la volatilité, mais le moteur est d’abord domestique.