Le consensus marché continue de tabler sur un maintien du taux directeur de Bank Al-Maghrib à 1,5% le 22 juin. L'idée dominante est que l'inflation est passagère et importée et que le Wali de Bank Al-Maghrib, Abdellatif Jouahri, n'acterait pas la fin de sa politique accommodante pour un phénomène qui ne serait pas durable. Mais des éléments  récents ont quelque peu semé le doute dans les salles de marché. Sur le plan interne, on notera principalement l'importante hausse de la circulation fiduciaire qui vient renforcer une tendance déjà forte entamée en 2020 avec la crise sanitaire.

La transformation d’«amas» de dépôts bancaires en cash qui s'évapore dans la nature inquiète particulièrement le secteur, et une légère hausse du taux directeur permettrait d'améliorer la rémunération des dépôts bancaires et limiter cette fuite de cash. Justement, l'autre clignotant, cher au wali de Bank Al-Maghrib, est celui de la rémunération de l'épargne longue. Le climat inflationniste détruit cette épargne pour les générations futures avec des rendements réels largement négatifs. Alors, que va faire la Banque centrale en juin ?

Les arguments pour le maintien du taux directeur

Ce sont plutôt des arguments contre la hausse du taux directeur que nous énumérons. Car maintenir le taux directeur inchangé sera d'abord un moyen pour la Banque centrale de donner un signal sur la non durabilité de l'inflation et renforcer la thèse du phénomène transitoire. De plus, augmenter le taux directeur rendra le crédit plus cher, notamment le crédit à l'équipement et le crédit immobilier, ce qui freinera une relance économique déjà rendue molle par la conjoncture internationale. Le renchérissement de la dette sera également constaté par le Trésor qui empruntera immédiatement plus cher à court terme. 

Les arguments pour la hausse du taux directeur

Augmenter le taux directeur agira sur les taux créditeurs auxquels les banques rémunèrent les dépôts à terme. Ceci dans le but d'éponger, en partie, l'hémorragie de cash dans l'économie. L'autre élément en faveur de la hausse du taux directeur est de mieux rémunérer l'épargne institutionnelle, qui affiche depuis le début de l'année des rendements négatifs à cause de l'inflation. Inflation qui, justement, par une hausse du taux principal de la Banque centrale pourrait en partie être jugulée. Un argument qui est loin de faire consensus auprès des analystes, qui estiment que l'inflation demeure importée et que sa composante monétaire est limitée. En témoigne un crédit qui évolue déjà très timidement. 

Prévisions des analystes

Pour la Recherche de CDG Capital, il est plus probable que le Conseil de Bank Al-Maghrib maintienne le taux directeur inchangé au niveau de 1,5% lors de son prochain Conseil, et ce «compte tenu de l’origine des tensions inflationnistes, notamment importé et alimentaire frais, limitant ainsi l’effet d’une action restrictive de la politique monétaire sur la maîtrise de l’inflation et les conditions de relance post-crise covid-19, qui restent fragiles et entourées d’incertitudes».