Déjà courants dans de nombreuses places boursières internationales, les produits à terme sont sur le point de devenir une réalité au Maroc. Concrètement, un Future sur indice est un contrat financier par lequel deux parties s'engagent à échanger la valeur d’un indice de référence à une date future. Contrairement aux actions, un Future n'entraîne pas l'achat d'une part de l'indice sous-jacent, mais plutôt une exposition à ses fluctuations.

Le premier produit disponible à la Bourse de Casablanca sera un Future sur l’indice MASI20. Les investisseurs peuvent utiliser ces contrats à des fins spéculatives ou de couverture. Dans une stratégie de couverture, un investisseur détenant un portefeuille d’actions peut se protéger contre une baisse anticipée du marché en prenant une position vendeuse (short) sur un Future sur indice. Si le marché baisse, les pertes sur le portefeuille seront compensées par les gains réalisés sur la position courte du Future.

Les Futures, mode d'emploi

Les Futures sont des contrats standardisés, ce qui signifie que leur taille, leur échéance et leurs caractéristiques sont uniformes pour tous les participants, ce qui facilite leur négociation et assure une transparence maximale. Chaque contrat de Future sur indice aura une date d’expiration spécifique (par exemple, fin de mois). L'utilisation de marges est un aspect clé des Futures. Lorsqu’un investisseur ouvre une position, il doit déposer une marge initiale. Si la position évolue en sa défaveur, des appels de marge seront effectués pour maintenir la sécurité du marché. Contrairement au marché au comptant, où les transactions sont effectuées contre paiement immédiat, le marché à terme permet de prendre des positions sur les mouvements futurs du marché sans acheter les actifs sousjacents.

Cette flexibilité est idéale pour les investisseurs souhaitant se couvrir ou spéculer sur les tendances du marché à moyen terme sans mobiliser un capital important. Il est attendu que les Futures sur indice améliorent la liquidité du marché marocain en attirant de nouveaux investisseurs institutionnels étrangers, en facilitant les transactions et en leur offrant une couverture supplémentaire contre la volatilité. Les expériences à l’international montrent d'ailleurs que l'introduction des produits dérivés peut réduire les spreads bid-ask, augmentant ainsi l'efficience du marché. Pour opérer sur ce marché, les investisseurs marocains doivent respecter les règles édictées par l’AMMC, notamment en ce qui concerne les marges et les appels de marge. Les sociétés de Bourse doivent également obtenir des agréments spécifiques pour pouvoir proposer ces produits dérivés.

Exemple pratique : L'utilisation d'un Future sur indice MASI pour couvrir un portefeuille

Prenons un exemple concret pour illustrer l'usage d’un Future sur indice dans une stratégie de couverture. Supposons qu’un investisseur détienne un portefeuille de 10 millions de dirhams composé d’actions marocaines cotées. Cet investisseur anticipe une baisse du marché en raison de l'incertitude économique, mais il ne souhaite pas vendre ses actions pour des raisons fiscales ou stratégiques. Pour se protéger, il peut vendre des Futures sur l’indice MASI. Si l'indice baisse, les pertes sur les actions seront compensées par les gains réalisés sur les contrats Futures vendus à découvert. Voici comment cela fonctionne :

• L’indice MASI se négocie à 13.500 points, et un contrat Future représente 10 dirhams par point. L’investisseur décide de vendre 20 contrats pour couvrir son portefeuille.

• Si l'indice chute à 13.000 points à la date d'échéance, l'investisseur aura réalisé une perte sur son portefeuille d'environ 3.7% (500 points de baisse), mais les contrats Futures vendus génèrent un gain de : (13.500 – 13.000) x 10 dirhams x 20 contrats = 100.000 dirhams.

• Ce gain compensera partiellement la baisse du portefeuille.

Pourquoi investir dans les Futures sur indice ?

Pour les investisseurs avertis, les Futures sur indice offrent plusieurs avantages stratégiques :

• Effet de levier : Les Futures permettent d’amplifier les gains potentiels avec un investissement initial limité grâce au mécanisme des marges. Toutefois, le levier amplifie aussi les pertes, d’où la nécessité de bien gérer le risque.

• Diversification : Un seul contrat Future permet de prendre une position sur un indice complet, offrant ainsi une diversification immédiate. C’est une alternative à l’achat de multiples actions individuelles.

• Gestion du risque : Pour les gestionnaires de portefeuille, les Futures sur indice constituent un outil efficace de gestion des risques, en particulier dans un contexte de volatilité élevée.

Les risques à prendre en compte Malgré leurs avantages, les Futures sur indice comportent des risques significatifs. L’effet de levier peut augmenter les pertes de manière rapide et substantielle si le marché évolue défavorablement. De plus, les appels de marge peuvent obliger les investisseurs à apporter des fonds supplémentaires pour maintenir leurs positions. Il est également important de tenir compte de la volatilité du marché. Les indices peuvent connaître des variations brutales, et les investisseurs doivent surveiller attentivement leurs positions pour éviter des pertes inattendues.